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华民中国被全球资本炒作未来可能会出现危机

发布时间:2021-01-21 16:32:46 阅读: 来源:车刀厂家

华民:中国被全球资本炒作 未来可能会出现危机

国金证券2012年度投资策略会于11月30日在上海举行,东方财富网全程直播此次策略会。以下是复旦大学世界经济研究所所长华民演讲实录。  华民:各位下午好。非常荣幸有机会和大家交流一下我们研究所的一些研究成果。我讲的题目是危机深化中的世界经济与中国经济。为什么用了危机深化?现在全球经济都不好,而且继续恶化,并不像我们想象当中的短期调整,我们进入了一个危机后的时代,实际上还在危机中,而且在进一步的深化。我想用三个问题来论证我们的论点。第一个先讲危机深化当中世界经济。  危机为什么会走向深化。我们首先要对08年经济危机发生的原因和积累作用进行简单的分析。2007年次贷危机发生之后,08年变成了全球性的经济危机,他在本质上是一个长周期。如果说大家看这个图的话就知道了。这是康德拉基耶夫长周期,有16年一次的专利产权到期的周期性波动,还有25年左右的房地产周期,最高级别的,会导致全球发生危机的就是康德拉基耶夫长周期,于是我们需要等待,一个乔布斯不够,需要千万个乔布斯站起来创造一个产品,给出世界经济以活力。  我们回顾一下第一次产业革命解决了什么问题,是解决了工业化的问题,第二是钢铁,人买房子。第三次有了石油和汽车,等到最近这一次是IT,人人有了电脑,有了手机。所以什么样的产业可以拯救世界走向繁荣,一定是人人都要买的东西。这个行业必须是人人都消费的产品,才可以带领世界经济走向繁荣。而现在我们不知道,正在等待世界最优秀的企业,最伟大的企业家做出来一个人人都要买的东西。因此他绝对不是新能源。这一次危机之所以发生,他调整的时间特别长。  第二个我们想对这场危机的触发机制做一个解读。最近我们不仅做现实的研究,也在做历史的研究,在这个过程当中,我们突然发现一个惊人相似的地方。为什么会发生全球性的大危机,一定是最终债务人违约。1929年大危机是因为德国人违约。第一次世界大战之后,德国战败,要向战胜过赔款,结果在连任两期的总理下台了,他说我不赔了。我战争赔款只赔一半。就像今天的希腊,我不赔了,那会产生什么样的情况。所以德国的新总理一上台,宣布我欠所有战胜国的战争赔款2500万金马克只还一半的时候,股票暴跌。再到后来,德国宣布不还了。导致了最后的大萧条。2007年的大危机是因为美国次贷者违约。次级债基础上的所有衍生产品全部一路狂跌,因此华尔街崩盘,引发了全球金融危机。那么这场危机结束了吗?还有谁违约,没有,希腊、葡萄牙、爱尔兰都想违约。仅仅是希腊违约欧盟就要准备1万亿来封闭这个缺口。如果说意大利出问题,如果说西班牙出问题呢?欧元是不是会解体?关于这场危机的触发机制,我们和历史上对比,我们就会发现这个相似的地方。而今天的危机,必然还会有人违约,因此我想说危机还在深化过程当中。  拯救危机的行动为什么失败?凯恩斯主义失灵。我想从三个角度分析。无非是三个原因,第一个是技术进步,第二是全球化,第三是老龄化导致的主权债务危机。政府的救助可以扩张财务机会,可以发工资,但是你到金田一看,沪航高铁、沪宁高铁都是机械装备。因此政府花钱,但是不能发工资,政府花钱不能创造就业就没有需求,没有需求由政府投资带动的全社会整体投资就起不来。他的传送价值断掉了。因为技术进步导致了政府救助作用失灵。所以今天搞基础建设和100年前搞基础建设是完全不一样的。所以今天政府救助资金都变成了中铁局的固定资产了,而没有变成工资。  第二是全球化,全球化带来的就是减税刺激投资和政府购买。当政府的减税政策和政府采购刺激本土投资的时候,本土的企业是干什么?是在本土制造还是海外做外包。基于新兴市场经济国家,廉价的劳动力,大量的跨国公司会把本国政府采取的扩张财政政策激发的投资会转移到国外,因此我们就有了就业乘数外溢。所以危机发生之后,增长率上不去,就业率下不来,但是新兴发展国家还可以维持比较快的增长速度,最根本的原因就是在这里。  第三个问题是老龄化,老龄化导致了李嘉图等效原理失效。在发生危机时候,政府可以举债维持经济增长,为什么政府可以在七个歉收年的时候举债呢?因为他将来有七个丰收年,用将来的税收来弥补今天的举债,这就是李嘉图等效原理。但是他今天不成立,因为他非常重要的一个前提是人口增长,但是很可惜,所有发达国家国家停都是人口老龄化,他意味着七个歉收年后面没有丰收年,也就是说凯恩斯主义救市政策失灵了,所以造成了愈演愈烈的主权债务。我们拿美国和欧洲做一个比较,你会发现美国是这个图形,因为美国人口还在增长。美国每年有好几十万的留学生,高端人才在美国留学,学成留在美国。美国每年也有100多万合法非法的墨西哥人民,所以美国人口不断的增加,因此在美国李嘉图等效原理还是有效的。所以美国主权债务不是问题,而欧洲则是问题。  美国给我们的经验是什么呢?美国是痛斥高端人才,低端人才。留学生要墨西哥移民也要。不像中国城市的人口引进,只要高端人才,不要低端人才,所以在北京、上海连保姆都找不到。我们的劳动力紧缺,是因为我们的人口红利消失了吗?我觉得是人口政策有问题。在中国这样一个农业国家,政府居然还要补贴农民让他回去种地,今天中国的工资上涨是政策扭曲的结果,而不是劳动力供给的自然下降的结果。是不是到了刘易斯拐点这是有争议的。  第三个问题是量化宽松货币政策产生的问题。欧洲没有丰收年了,财政政策不能用了。今天世界潮流浩浩荡荡,我下的总结是全球所有面临危机的国家都在紧缩财政,扩张货币。我们看一下统计数据,美国的缺口在这里,这是欧元区缺口,这是日本的缺口,因此美国、欧元、日本都要继续的量化宽松。主权债务是一个选项,你不要主权债务就要大萧条,你不要大萧条就要主权债务。当主权债务面临临界值之后你就选择量化宽松的货币政策,所以全球货币供应量一定还会增加。而中国正好做反了,我们的紧缩货币扩张财政正好是做反了。  西方国家,量化宽松货币政策那些货币去了哪里?去了新兴市场国家。这是国际货币基金组织提供的,07年之前,流入新兴市场的资本是占GDP7%左右,而金融危机爆发之后,只剩下1%,现在回到5%。回来的速度非常快。如果我们再看一下结构概念,我们发现这个结构急剧恶化。金融危机爆发之前,短期资本只有20%左右。40%是FDI,还有40%是政府长期贷款。也就是说20%是游资,80%是长期固定投资。但是到了现在,危机发生之后,回来的这些资本大家一看60%是短期资本。因为所有新兴市场国家,货币都在升值,利率正在加息,在套利套汇。所以这些造成了这些国家有很严重的通货膨胀和很大的房地产泡沫。中国的房地产为什么在09-10年增长一倍就是因为国际游资。新兴国家面临的问题基本上都是一样的,那么多的游资进来,就有了高通胀资产泡沫,就要采取货币紧缩政策,之后和美国息差加大,投机窗口打开,更多的游资进来。所以今天,你要学会打太极,紧缩资本最好的办法不是加息,而是降息。而中国国内主流媒体都是讲加息,认为加息可以控制流动性,而在今天这样的货币泛滥情况下减息才是对的。  而中国的问题更加严重。中国是什么问题呢?这一次危机之前的,危机来了逃走了,之后回来的更多。这也可以解释为什么十个月为什么增加1.3万亿贸易储备,1万亿是说不清楚的钱,中国被全世界资本在炒作。我们是坐在火山口上,坐在泡沫顶上。当世界经济处于底部的时候,而中国的经济处在火山口上。接下来很可能会出现一场危机。所以当别人的危机结束的时候,可能我们的危机到了。  最后我们看一下这张图,我们在头部,我们被短期的人炒作了,欧美都在底部,短期资本都在下面,欧美主权债务融资,我们把钱借给他,他一两个月的资本进来炒作我们的资产。所以我们是泡沫化的经济,这个资本的流向正好是反过来了。这种情况非常可怕。突然有一天这些短期资本撤资的时候会发生什么情况,资产价格暴跌,包括房地产,包括股票市场。我不断听到新闻,境外投资者已经开始撤离中国市场。都在不断的抛售他们的资产。可能就是因为一个非常重要的信号。这是从金融资本流动角度来讲的。  从贸易的角度来说,为什么还会深化,因为贸易保护主义在盛行。原来是不断扩大的,后来贸易扩张收窄了。有关贸易扩张的看法,基本上媒体上的看法都是错的。贸易顺差的国家主要是三类,一类是中国这样的,一类是德国和日本,还有一类是原材料出口国。只要你是制造业大国,一定是贸易顺差。一个企业流水线一旦按照规模经济开动起来之后,他的产品可以是本国居民可以消费的吗?必须要出口。日本到今天这个地步还是贸易顺差,德国是贸易顺差,中国是贸易顺差,因为他是工业制造。所以人口红利没有了,中国的贸易顺差就会减少,这是不可能的事情。一定会有,问题是你还做不做制造,你不做制造的话会没有,但是一个不做制造的国家,又没有高科技,你还能干什么呢?今天我们为了平衡贸易,不惜把出口封杀,造成的结果一定是在经济增长没有达到拐点之前你的增长就衰退。所以我们今天的经济增长回落,不是自动减速而是衰退。 而且很大程度上是非理性政策造成的。贸易保护主义盛行很可能会世界带来非常消极的后果。  现在是金融危机加上贸易保护,加上违约风险的存在,让世界经济危机不断深化,我们看不到好转的趋势。智慧有进一步的坏消息出来。最近最可怕的事情就是欧元会不会解体。  最后我们讲,世界经济走向繁荣靠什么?靠政府是不行的,而是要靠企业毁灭性的创造,一个乔布斯不够,要千千万万的乔布斯。现在有很多的学说,一个是自由主义,一个是凯恩斯主义,一个是熊彼特所激励推荐的企业家创新。技术的进步,老龄化和全球化,我们突然发现凯恩斯主义不行了,凯恩斯主义失灵了,所以今天拯救世界,我们要自由主义,凯恩斯主义,企业家创新精神要并用。宽松的货币政策将会持续很长时间,谁可以领导世界经济走向繁荣,既不是政府,又不是凯恩斯主义,也不是自由主义,而是靠企业家的创新精神。大家要把握住投资机会吗?那你就看全世界最优秀的企业家在做什么,这个东西可以引起全球消费者的反应,这个行业就有投资潜力。从目前来看,凡是和延长人生命的产业似乎都有潜力。所以和生命有关的产业,我觉得很可能就是将来可以领导世界走向繁荣的一个产业。

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