国泰君安华新水泥旺季依然可能超预期-【新闻】
国泰君安:华新水泥旺季依然可能超预期
华新水泥前三季度实现营业收入105.90亿元,同比增长20.13%,实现归属于上市公司股东的净利润5.58亿元,同比增长130.79%,EPS0.60元,符合预期,同时公司预告2013年全年业绩增幅在50%左右,预计该公司2013-2015年EPS为1.00元、1.20元、1.35元,同比增长68%、20%、13%,按照目前可比该公司对应2014年13.2倍PE,目标价15.88元,首次覆盖给予“增持”评级。
华新水泥三季报业绩符合预期,三季度淡季的提价令第三季度业绩靓丽,而随着下游建筑工程全面启动,四季度旺季盈利水平可能超越2012年同期。
投资要点:
华新水泥前三季度实现营业收入105.90亿元,同比增长20.13%,实现归属于上市公司股东的净利润5.58亿元,同比增长130.79%,EPS0.60元,符合预期,同时公司预告2013年全年业绩增幅在50%左右,预计该公司2013-2015年EPS为1.00元、1.20元、1.35元,同比增长68%、20%、13%,按照目前可比该公司对应2014年13.2倍PE,目标价15.88元,首次覆盖给予“增持”评级。
量的旺盛态势有望维持,测算该公司1-9月份实现水泥及熟料销量约3256万吨,同比增长17.69%,增速明显较2012年提升且大幅高于行业均值,全年预计可实现销量近4900万吨,同比增长约17%。
据测算,前三季度水泥及熟料出厂均价约258元/吨,同降约10元/吨,但受益于煤炭等成本的降低,吨毛利约65元,同增约7元/吨,其中7月份淡季提价令第三季度吨毛利达到近70元/吨。受益于销售规模的提升,吨期间费用同比略降低3元/吨至约43元/吨。
目前该公司水泥产能约5600万吨(权益产能约5000万吨),其中约60%位于湖北,10月份湖北水泥需求环比明显提升,随着下游建筑工程全面启动,需求11月份仍有较大概率环比上行,四季度量价齐升的格局有望延续,吨毛利有望突破2012年11月份的高位,可能会令全年业绩增幅超过公司预告的上限。
报告期内塔吉克斯坦3000T/D熟料生产线(权益38.25%)于7月底投产,由于该地区水泥价格较高,未来将推升整体利润水平(测算影响幅度约7元/吨左右)。
风险提示:宏观经济走弱水泥需求不及预期。
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