【资讯】桂浩明股市天量成交不可持续无需太纠结于此

桂浩明：股市天量成交不可持续 无需太纠结于此

应该看到股市屡创天量之后，成交量有相应的减少是难以避免的，这种减少有其内在的必然性，当然这不会是股市下跌的原因，因此也就无需太纠结于此。

成交量大幅度放大，是去年11月以来这波股市上涨行情的最大特点之一，在去年的12月9日，沪深两市的成交金额高达12664亿元，可以说是创下了迄今人类历史上股票现货交易的最高纪录。进入2015年以来，到目前为止的单日最大成交金额纪录是开市的第一天出现的，为8475亿元，这已经要比去年的峰值低了33%以上。时下两市的成交金额则进一步减少到5000亿元左右，虽然交易量总体上会有方法，但逐渐减少的赚钱趋势也是明显的。

对于股市成交量的种种变化，市场上有不同看法，有人根据“量为价先”的历史经验，认为这很可能预示着行情行将到头。当然也有则认为这只是暂时的状况，由于股市还可以进一步加杠杆，外围资金也会进一步入市，因此未来成交量还是会再度放大，打破天量纪录的可能性依然很大。看来，对这个问题确实还有认真讨论的必要。

首先应该明确，股市动辄成交超万亿的局面是不正常的。中国股市无论是在市场规模还是在吸引投资者方面，都要比美国股市弱，这样的市场显然是很难在成交量上持续超过美国股市多少倍的，即便是因为各方面的原因成交量破了一下世界纪录，但这只能认为是偶然的，不具备持续性。而问题还在于，去年年底前之所以成交量会一下子放得很大，与市场结构失衡有关。以前少人问津的大盘蓝筹股暴涨，但过去相对一直比较活跃的中小市值股票大跌，这样就导致在外围增量资金入市，大盘蓝筹股板块出现明显上涨，带来可观的财富效应的同时，不少场内的投资者开始大规模调整仓位，将中小市值品种换成大盘股，这样一进一出，就会造成巨大的换手，从而放大了成交量。不过，当市场趋于均衡的时候，这种大力度换股的情况就会有所改变。这也就是为什么进入2015年后，一方面市场热点开始多元化了，另一方面成交则不断下降的原因所在。

其次，再从市场本身的角度来看，长期维持很高的成交量也是不现实的。股市交易需要成本，成交量越大，相应的资金损耗也就越大。在成交达到每天10000亿元的水平时，股市每天用于缴纳印花税和支付交易佣金的资金就要达到约20亿元。偶一为之当然没有问题，但如果一年250个交易日天天如此，显然是不可能承受的。所以，要求股市始终保持巨额成交的状态，既不可能，也不现实，而它对实体经济的负面作用，也是明显的。

第三，那么既然成交量会减少，是否就意味着股市就涨不上去了呢？不是的。尽管说“量为价先”是有道理的。但这里要区分由于高频换手与中长线投资者持续买入之间的不同。在一般情况下，当每天股市的换手率超过3%以后，实际上就提示出投机气氛太重了，人们正热衷于短线进出，而由此所产生的成交量，虽然有统计意义，但是分析价值并不是很大。一般来说，以目前的市场状况而言，只要保持每天4000-5000亿元的成交金额，就能够大体维持股市震荡走高的局面，不至于出现因为交投不活跃而导致股市下跌。当然，对于券商股来说，情况则比较特殊，由于它在此波行情中的上涨，与股市成交量的变化密切相关。现在既然成交要减少了，那么以成交高峰时的数据加以年化来计算全年的成交量，并推导券商的业绩，就不太靠谱了。成交在一定程度减少，是市场趋于稳定，投资行为理性的结果，当然对券商股来说，多少是有些利空的。

对于投资者来说，应该看到股市在屡创天量之后，成交量有相应的减少是难以避免的，这种减少有其内在的必然性，当然这不会是股市下跌的原因，因此也就无需太纠结于此。

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