美国归来金砖失色

严湘君

[ 由于美国近期经济向好以及复苏态势逐渐明朗，越来越多原本流向新兴市场的资金开始逆转流回美国 ]

曾几何时，金砖五国（BRICS），堪称全球经济增长引擎的代名词，但其却在全球经济复苏的当下显露出疲态。

由于美国近期经济向好以及复苏态势逐渐明朗，越来越多原本流向新兴市场的资金开始逆转流回美国。新兴市场在面临资金撤离的同时，还要兼顾本国资产价格下跌、经常账户赤字、通胀率居高不下等一系列问题。

而金砖国家正是在这样的背景下，显露出各自的经济症结。

印度：内忧外患

作为新兴市场国家中曾经的“沃土”，印度近年来的表现可谓乏善可陈，而对目前经常账户巨大赤字的内忧以及国际资本外流的外患，该国经济的未来则充满了不确定性。

自2009年起，印度在瑞士洛桑国际管理发展学院（IMD）发布的《世界竞争力年度报告》中的排名就逐年下降，今年更是由35位跌落至40位。而印度国家统计局5月31日发布的最新数据则显示，今年一季度的国内GDP增幅仅为4.8%，为十年来的最低水平。

就国内而言，全球经济复苏迟缓背景下出现的巨大经常账户赤字令政府十分头痛。去年以来，印度经常账户赤字占GDP比重一直居高不下，一季度更是创下6.7%的历史最高纪录，经常账户赤字抑制了其货币宽松政策实施的同时，也给复苏多加了一层迷雾。

事实上，经常账户赤字原本可以通过资本流入来弥补，但是缓慢的经济增长和宏观金融风险随时可能会造成资本外流，风险流向的波动性意味着该国经济可能随时会因为资本流向的逆转而突然停滞。不幸的是，这似乎正是当前的印度在国际宏观形势下的真实写照。

由于欧元疲软和美元强势，市场预计将有更多资本流出印度市场，与此同时，印度国内股市的不确定性以及反避税法规等政策变化加速了外国机构投资的外流，进口商对美元的强劲需求也对卢比汇率形成了压力。

自2011年下半年以来，卢比汇率持续下跌，今年年初短暂走强后重回下跌势头，距去年最高时卢比对美元汇率已下跌近20%。

“由于美国经济复苏态势的逐渐显著，美联储结束QE的预期在未来一段时间内会进一步增强，此前追随高利率来到新兴市场国家的资金很可能会随时撤出，这势必会带来对资产的重新估值。”亚洲外汇网分析师章大卫在接受《第一财经（微博)日报》采访时表示。

巴西：通胀迷局

对巴西来说，没有什么比高通胀、低增长的组合更令人困扰的了。

5月29日，巴西国家地理统计局公布的数据显示，巴西一季度GDP环比仅增长0.6%。年化增速不到2.4%，距巴西官方憧憬的2013年3%的增速相去甚远；而该局公布的近12个月以来的通胀率却已累计达到6.59%，高出央行2.5%～6.5%的目标区间一大截。

高通胀和低增长的迷局令巴西央行只得逆全球降息之大势，选择升息。

4月17日，巴西央行将基准利率提高了25个基点，成为了4月份全球唯一一家加息的央行，之后巴西央行又在一季度GDP数据公布的当晚，再一次决定将基准利率提高了50个基点至8%。

布朗兄弟哈里曼银行副总裁及资深货币策略师伊兰·索罗特（Ilan Solot）此前在接受本报采访时曾表示：“与许多国家经济增速和通胀率双双下滑的情况不同，巴西的经济增长率在下降，但通胀却依然处于高位。昂贵的劳动力成本和消费品价格使得巴西央行做出了提高利率的决定。”

但高利率的问题在于会吸引更多的热钱流入，从而进一步推高巴西货币雷亚尔的汇率，损害到该国出口竞争力，让巴西面临输掉这场“汇率战”的风险。不过，目前看来，这一担忧似乎多余。由于美元的强势，3月8日以来，雷亚尔结束了对美元的升值，汇率已经下跌逾9%。

也许正如巴西财长曼德加在5月29日的新闻发布会上所说：“已经采取的刺激措施仍将起效，同时一系列减税计划也将刺激经济发展并提升巴西的竞争力。”通胀迷局似乎正随着巴西央行“宏观审慎”的调控方式逐渐解开。

南非：被抛弃的兰特

相较于前两个国家，南非的日子可能更不好过：既如巴西一样需要解决低增长和高通胀的难题，又像印度一样背负着经常账户的巨额赤字，更糟糕的是，还要承担其货币兰特被抛弃的风险。

上周五，兰特对美元的汇率报收10.0915，创下4年来的新低。从4月30日至5月30日短短一个月间，美元对兰特汇率从1比8.98升至1比10，而今年以来，兰特对美元已经如洪水般倾泻了超过16%。同时，南非债券也遭到投资者的抛售：2015年到期的南非公债收益率攀升33.5个基点至九个月内高位5.81%。

法国兴业银行外汇研究负责人Kit Juckes认为，新兴市场资产近年来因巨量资本流入而受益，投资者大笔投资并不是因为这些市场的基本面出色，而是因为以美联储QE为首的央行政策使他们对G3资产撤资。而现在，美联储的政策正在转折点，新兴市场资产全盘不堪一击，南非兰特可能会首当其冲。

道琼斯外汇及债券编辑凯蒂·马丁（Katie Martin）认为，兰特的持续贬值可能会招来南非央行的干预，但由于该行没有充裕的外汇储备，这样的行动可能收效甚微。持续的货币贬值可能会导致通胀升温，投资者预期南非央行会选择升息，投资热情进一步受到打压。

上周公布的经济数据也令人失望。南非今年1～3月经济增长率放缓至区区0.9%，为2009年衰退以来最弱。南非财政部经济政策局副局长查班纳5月29日表示，南非经济将放缓至2%附近。经济基本面的不利可能令南非兰特难逃被抛售的命运。

俄罗斯：商品遇冷

因企业投资遇冷和欧元区经济衰退损害大宗商品出口需求，俄罗斯2013年第一季度GDP同比增长1.6%，为2009年以来最低，且连续五个季度增幅收窄。

随着占俄罗斯贸易总额一半的欧元区经济衰退进入第六个季度，俄罗斯这个全球最大的能源出口国经济增长面临停滞，促使各企业削减投资，与此同时政府对2014年举办冬奥会的投资接近尾声、公共部门工资增速放慢。

章大卫对本报表示：“美国页岩气革命的成功意味着国际原油价格不会再随着经济复苏有所反弹，世界能源价格水平可能会维持低位，这势必会对俄罗斯的经济复苏造成负面影响。”

鉴于当前经济形势，俄经济发展部将今年的经济增长预期从此前的3.6%下调至2.4%。不过，俄经济发展部预计，通过经济刺激措施，俄罗斯经济有望于第二季度扭转不利局面，并在下半年实现3%以上的增速。

中国：金融系统风险

相比其他金砖国家，中国经济相对独立。美元走强引发的资本回流效应，目前并未冲击到中国经济。但作为中国经济模式和投资驱动式经济增长的核心，地方政府和国有企业已经变成了拖累经济下行和增加金融风险的负担。

IMF第一副总裁大卫·利普顿上月底表示，“增扩”概念下的广义政府债务（包括地方和中央）估计已增加到GDP的近50%，相应的“增扩”财政赤字在2012年约为GDP的10%。中国经济面临很多重大挑战，尤其是社会融资总量规模增长过快、信贷增长过快，部分投资质量存疑，地方政府和企业的还款能力也会受到影响。

不过相较于其他四个金砖国家，中国的GDP增长速度仍十分亮眼。IMF声明称：“尽管全球经济状况疲弱并充满不确定，但中国经济今年的增长率预计仍将达到7.75%左右。随着近期信贷扩张产生效果，并且由于全球经济增长预计将有所加快，经济增速应小幅回升。”CFP图

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